Last Updated on 7 July, 2025 by Håkan Samuelsson
Substansvärde är ett nyckeltal som används för att bedöma hur aktiemarknaden värderar ett börsnoterat bolags tillgångar. Det är ett centralt begrepp inom fundamental analys och används ofta för att identifiera undervärderade aktier, särskilt hos investmentbolag och fastighetsbolag. I den här artikeln går vi igenom allt du behöver veta om substansvärde: vad det är, hur du räknar ut det, vad det betyder och hur du kan använda det för att fatta bättre investeringsbeslut. Vi kommer också att förklara begrepp som substansrabatt och substanspremie, samt ge praktiska exempel för att göra det enkelt att förstå.
Vad är substansvärde?
Substansvärde, eller Net Asset Value (NAV) på engelska, är ett mått på det egna kapitalet per aktie i ett bolag. Det beräknas genom att dividera bolagets eget kapital (tillgångar minus skulder) med antalet utestående aktier. Formeln är enkel:
Substansvärde = Eget kapital / Antal aktier
Eget kapital definieras som skillnaden mellan ett bolags tillgångar (t.ex. fastigheter, patent, finansiella tillgångar) och dess skulder (t.ex. lån och andra förpliktelser). Substansvärdet ger en indikation på vad varje aktie teoretiskt är värd baserat på bolagets bokförda tillgångar. Detta nyckeltal är särskilt användbart för att värdera bolag med tydliga och lättvärderade tillgångar, såsom investmentbolag och fastighetsbolag.
För investerare är substansvärdet ett sätt att förstå hur marknaden värderar ett bolag i förhållande till dess underliggande tillgångar. Genom att jämföra substansvärdet med aktiens marknadsvärde kan du identifiera om en aktie handlas med rabatt (substansrabatt) eller premie (substanspremie).
Varför är substansvärde viktigt?
Substansvärde är ett kraftfullt verktyg för investerare som vill göra välgrundade beslut. Här är några skäl till varför det är viktigt:
- Bedöma undervärdering eller övervärdering: Genom att jämföra substansvärdet med aktiens pris kan du avgöra om en aktie är köpvärd.
- Förstå bolagets finansiella hälsa: Substansvärdet ger insikt i hur mycket eget kapital ett bolag har, vilket är en indikator på dess finansiella stabilitet.
- Identifiera tradingmöjligheter: Särskilt för investmentbolag kan substansvärdet avslöja möjligheter till substansrabatt, vilket kan leda till lönsamma investeringar.
- Komplettera andra nyckeltal: Substansvärdet används ofta tillsammans med nyckeltal som P/E-tal, P/B-tal och PEG-tal för en mer heltäckande analys.
Att förstå substansvärdet är särskilt viktigt för dig som är intresserad av långsiktiga investeringar och vill minimera riskerna med volatiliteten på aktiemarknaden.
Hur räknar man ut substansvärde?
Att beräkna substansvärde är relativt enkelt, men det kräver att du har tillgång till rätt information. Här är en steg-för-steg-guide:
Steg 1: Hitta bolagets eget kapital
Eget kapital finns i bolagets balansräkning, som du kan hitta i årsredovisningen eller kvartalsrapporten. Dessa rapporter är offentliga för börsnoterade bolag och finns ofta under fliken Investor Relations på bolagets webbplats. Eget kapital beräknas som:
Eget kapital = Tillgångar – Skulder
Tillgångar kan inkludera allt från fastigheter och maskiner till finansiella investeringar, medan skulder omfattar lån, leverantörsskulder och andra förpliktelser.
Steg 2: Identifiera antalet utestående aktier
Antalet aktier kan du hitta hos din aktiemäklare, till exempel Avanza eller Nordnet, eller på börsens webbplats. Se till att använda det totala antalet aktier, inklusive både A- och B-aktier om sådana finns.
Steg 3: Beräkna substansvärdet
Använd formeln:
Substansvärde = Eget kapital / Antal aktier
Resultatet ger dig substansvärdet per aktie, uttryckt i kronor. Detta värde kan du sedan jämföra med aktiens aktuella marknadsvärde för att bedöma om aktien är undervärderad eller övervärderad.
Exempel: Beräkna substansvärde för Kinnevik
För att göra det tydligt, låt oss ta ett exempel med investmentbolaget Kinnevik, som är noterat på Stockholmsbörsen och känt för sina investeringar i teknikföretag.
Steg 1: Hitta eget kapital
I Kinneviks senaste kvartalsrapport anges eget kapital till 93 943 miljoner kronor.
Steg 2: Hitta antalet aktier
På Nordnet kan vi se att Kinnevik har 241 718 279 utestående aktier.
Steg 3: Beräkna substansvärdet
Substansvärde = 93 943 000 000 / 241 718 279 ≈ 388,65 kronor per aktie
Detta innebär att varje aktie i Kinnevik har ett substansvärde på cirka 388,65 kronor. Om aktiens marknadsvärde är lägre än detta, kan det indikera en substansrabatt, medan ett högre marknadsvärde tyder på en substanspremie.
Vad är substansrabatt och substanspremie?
När du har räknat ut substansvärdet är nästa steg att tolka det i förhållande till aktiens pris. Här kommer begreppen substansrabatt och substanspremie in.
Substansrabatt
En substansrabatt uppstår när aktiens marknadsvärde är lägre än substansvärdet. Detta innebär att du kan köpa bolagets tillgångar till ett lägre pris genom att investera i aktien än om du skulle köpa tillgångarna direkt. Substansrabatt är särskilt vanligt bland investmentbolag och fastighetsbolag, där tillgångarna (t.ex. aktieportföljer eller fastigheter) har ett tydligt marknadsvärde.
Exempel: Om Kinneviks aktie handlas till 350 kronor, men substansvärdet är 388,65 kronor, handlas aktien med en substansrabatt på cirka 10 %. Detta kan vara en signal om att aktien är undervärderad.
Substanspremie
En substanspremie innebär att aktiens marknadsvärde är högre än substansvärdet. Detta kan tyda på att marknaden har högt förtroende för bolagets ledning eller framtida tillväxtpotential, men det innebär också att du betalar mer för tillgångarna än deras bokförda värde. En substanspremie är ofta mindre attraktiv för värdeinvesterare.
Exempel: Om Kinneviks aktie handlas till 450 kronor, men substansvärdet är 388,65 kronor, handlas aktien med en substanspremie på cirka 16 %.
Substansvärde för investmentbolag
Investmentbolag är särskilt lämpade för substansvärdering eftersom deras affärsmodell bygger på att äga aktier i andra bolag. Genom att analysera substansvärdet kan du jämföra värdet på deras aktieportfölj med marknadsvärdet på bolagets egna aktier. Populära svenska investmentbolag som Investor, Kinnevik, Latour, Bure och Industrivärden publicerar ofta sitt substansvärde direkt på sina webbplatser, vilket gör det enkelt för investerare att få tillgång till informationen.
Exempel på investmentbolag:
Investor: Ett av Sveriges största investmentbolag, med innehav i bolag som Atlas Copco och SEB.
Kinnevik: Fokuserar på teknikföretag, såsom Zalando och Tele2.
Latour: Har en diversifierad portfölj med både noterade och onoterade bolag.
Att investera i investmentbolag kan vara ett bra sätt att få exponering mot en diversifierad portfölj utan att själv behöva köpa aktier i varje enskilt bolag.
Substansvärde för fastighetsbolag
Fastighetsbolag är en annan sektor där substansvärdet är mycket relevant. Deras tillgångar, såsom fastigheter, har ofta ett tydligt marknadsvärde som redovisas i balansräkningen. Genom att beräkna substansvärdet kan du jämföra det bokförda värdet på fastigheterna med aktiens pris för att identifiera om bolaget handlas med rabatt eller premie.
Exempel: Ett fastighetsbolag som Castellum kan ha ett substansvärde som visar värdet på dess fastighetsportfölj. Om aktiens pris är lägre än substansvärdet, kan det vara en indikation på en köpmöjlighet.
Hur hittar man substansvärde?
Det finns flera sätt att hitta ett bolags substansvärde:
1. Beräkna det själv: Använd balansräkningen och information om antalet aktier, som beskrivits ovan.
2. Kontrollera bolagets webbplats: Många investmentbolag, som Industrivärden och Svolder, publicerar sitt substansvärde regelbundet.
3. Använd finansiella plattformar: Tjänster som Avanza, Nordnet eller Bloomberg kan ge snabb tillgång till substansvärde och andra nyckeltal.
4. Läs analytikerrapporter: Professionella analyser från banker eller analysfirmor innehåller ofta substansvärderingar.
Att använda flera källor kan ge en mer komplett bild och minska risken för felaktiga beräkningar.
Vad är ett bra substansvärde?
Ett “bra” substansvärde är relativt och beror på din investeringsstrategi. Generellt sett är ett lågt substansvärde i förhållande till aktiens pris (dvs. substansrabatt) attraktivt för värdeinvesterare, eftersom det indikerar att du kan köpa bolagets tillgångar till ett lägre pris än deras bokförda värde. Ett högt substansvärde (substanspremie) kan däremot signalera att marknaden har höga förväntningar på bolagets framtida tillväxt eller ledning.
Kan substansvärdet vara negativt? Ja, om ett bolags skulder överstiger dess tillgångar blir eget kapital negativt, vilket resulterar i ett negativt substansvärde. Detta är ofta ett varningstecken och kan tyda på finansiella problem.
Hur ser man substansrabatt?
För att identifiera en substansrabatt behöver du jämföra substansvärdet med aktiens marknadsvärde:
Om substansvärdet > aktiens pris: Aktien handlas med substansrabatt.
Om substansvärdet < aktiens pris: Aktien handlas med substanspremie.
En substansrabatt kan vara en indikator på att aktien är undervärderad, men det är viktigt att komplettera analysen med andra faktorer, såsom bolagets tillväxtutsikter, ledningens kvalitet och marknadens sentiment.
Substansvärde i en tradingstrategi
Substansvärde är ett viktigt verktyg för både långsiktiga investerare och de som använder en mer aktiv tradingstrategi. Genom att identifiera bolag med substansrabatt kan du hitta köpmöjligheter, särskilt i sektorer som investmentbolag och fastighetsbolag. Det är dock viktigt att kombinera substansvärdeanalys med andra nyckeltal och analyser, såsom:
P/E-tal: Visar hur aktiens pris står i förhållande till vinsten per aktie.
P/B-tal: Jämför aktiens pris med det bokförda värdet av eget kapital.
PEG-tal: Tar hänsyn till bolagets förväntade tillväxt i förhållande till P/E-talet.
En välbalanserad tradingstrategi kan också inkludera teknisk analys för att identifiera rätt tidpunkt för köp eller sälj.
Substansvärde i historisk kontext
Att analysera ett bolags historiska substansvärde kan ge insikter om hur ledningen hanterar kapitalet och hur marknaden har värderat bolaget över tid. Om substansvärdet har ökat stadigt kan det tyda på en effektiv kapitalförvaltning, medan en nedgång kan signalera problem. Genom att jämföra historiska substansvärden med aktiens prisutveckling kan du också få en uppfattning om marknadens förtroende för bolagets strategi och ledning.
Exempel: Om ett investmentbolags substansvärde har ökat snabbare än aktiens pris kan det tyda på en växande substansrabatt, vilket kan vara en köpsignal.
Vanliga frågor om substansvärde
Kan substansvärde användas för alla bolag?
Substansvärde är mest användbart för bolag med tydliga och lättvärderade tillgångar, såsom investmentbolag och fastighetsbolag. För bolag i sektorer som teknik eller läkemedel, där immateriella tillgångar (t.ex. patent) är svåra att värdera, kan andra nyckeltal vara mer relevanta.
Hur ofta uppdateras substansvärdet?
Substansvärdet baseras på balansräkningen, som uppdateras i samband med kvartals- eller årsrapporter. Investmentbolag publicerar ofta sitt substansvärde månadsvis eller kvartalsvis.
Är substansrabatt alltid en köpsignal?
Nej, en substansrabatt kan bero på andra faktorer, såsom låg tilltro till ledningen eller osäkerhet på marknaden. Det är viktigt att göra en helhetsanalys innan du investerar.
Sammanfattning
Substansvärde är ett kraftfullt nyckeltal för att bedöma ett bolags värde i förhållande till dess tillgångar. Genom att dividera eget kapital med antalet aktier får du en tydlig bild av vad varje aktie är värd baserat på bolagets bokförda tillgångar. Detta är särskilt användbart för investmentbolag och fastighetsbolag, där substansrabatt och substanspremie kan ge värdefulla signaler om köp- eller säljmöjligheter. Genom att kombinera substansvärdeanalys med andra nyckeltal och en förståelse för marknadens sentiment kan du fatta bättre investeringsbeslut och bygga en stabil aktieportfölj.
För att komma igång, testa att beräkna substansvärdet för ett bolag du är intresserad av, eller kolla upp informationen på bolagets webbplats eller hos din aktiemäklare. Med rätt kunskap och verktyg kan substansvärde bli en nyckel till framgångsrika investeringar!
Lästips för vidare läsning
Vill du lära dig mer om aktievärdering? Kolla in våra artiklar om:
