Contango och Backwardation: Lutande Terminskurvor och terminsstrukturer i Sverige

Last Updated on 6 July, 2025 by Håkan Samuelsson

Inledning till Contango och Backwardation

Contango och backwardation är centrala begrepp inom terminsmarknader och används för att beskriva strukturen hos terminskurvor, som visar priset på terminskontrakt över olika löptider. Dessa fenomen är särskilt relevanta för investerare, handlare och företag som hanterar råvaror, energi eller finansiella instrument. I Sverige, där marknader för el, jordbruksprodukter och metaller är betydande, spelar terminskurvor en viktig roll för att förstå prisrörelser och marknadssentiment. Denna artikel utforskar contango och backwardation, deras implikationer och hur de manifesterar sig på den svenska marknaden.

Infografik som visar två grafer: en uppåtriktad grön kurva för "Contango" med stigande spotpris, och en nedåtriktad orange kurva för "Backwardation" med fallande terminspris.

Svenska Termer för Contango och Backwardation

På svenska används ofta de engelska termerna “contango” och “backwardation” direkt, eftersom de är etablerade inom finansiell terminologi. Alternativt kan contango beskrivas som en “uppåtlutande terminskurva” och backwardation som en “nedåtlutande terminskurva”. Dessa översättningar fångar dynamiken i prisstrukturen och används i akademiska och professionella sammanhang i Sverige. För att underlätta förståelsen används ofta de engelska termerna i denna artikel, men med svenska förklaringar.

Vad är Uppåtlutande Terminskurva (Contango)?

En uppåtlutande terminskurva, eller contango, uppstår när priset på ett terminskontrakt med längre löptid är högre än priset på ett kontrakt med kortare löptid eller spotpriset (det aktuella marknadspriset). Detta innebär att marknaden förväntar sig att priset på den underliggande tillgången kommer att stiga över tid. Contango är vanligt på marknader där lagringskostnader, försäkringar och finansieringskostnader (så kallade “carry costs”) är betydande, eftersom dessa kostnader reflekteras i framtida priser.

Vad är Nedåtlutande Terminskurva (Backwardation)?

En nedåtlutande terminskurva, eller backwardation, inträffar när priset på ett terminskontrakt med kortare löptid är högre än priset på ett kontrakt med längre löptid eller spotpriset. Detta signalerar en knapphet på den underliggande tillgången i närtid, vilket driver upp priserna för omedelbar leverans. Backwardation är ofta ett tecken på marknadstress, såsom leveransproblem eller oväntad efterfrågan.

Terminskurvor: Contango vs Backwardation

Vad är Contango?

Contango är en situation där terminspriset är högre än spotpriset, vilket resulterar i en uppåtlutande kurva. Detta fenomen kan förklaras av flera faktorer, inklusive förväntningar om framtida prisökningar, lagringskostnader och räntor. Till exempel, på den svenska elmarknaden kan contango uppstå när marknaden förväntar sig högre elpriser under vintern på grund av ökad efterfrågan. Contango gynnar ofta säljare av terminskontrakt, eftersom de kan låsa in ett högre pris för framtida leveranser.

Vad är Backwardation?

Backwardation är motsatsen till contango och kännetecknas av att terminspriset är lägre än spotpriset, vilket skapar en nedåtlutande kurva. Detta inträffar ofta när det finns en akut brist på en tillgång, såsom jordbruksprodukter efter en dålig skörd eller energi under en kall vinter. På den svenska marknaden kan backwardation observeras i elterminer när oväntade väderförhållanden minskar tillgången på vattenkraft eller vindkraft.

Contango och Backwardation på Terminsmarknaden

På terminsmarknaden är contango och backwardation inte bara teoretiska koncept utan har praktiska konsekvenser för handlare och producenter. Contango kan locka investerare att lagra tillgångar för att sälja dem senare till ett högre pris, medan backwardation kan tvinga producenter att snabbt leverera varor för att dra nytta av höga spotpriser. I Sverige, där Nord Pool är en viktig plattform för elhandel, påverkar dessa strukturer både producenter och konsumenter.

Lutar contango uppåt eller nedåt?

Contango lutar uppåt. Det innebär att priset på en terminskontrakt är högre än det förväntade spotpriset vid kontraktets förfall. Detta är vanligt på termins och råvarumarknader där framtida leveranspriser inkluderar kostnader som lagring och ränta. Om du syftar på något specifikt, som en viss marknad eller tillgång, kan du ge mer detaljer för en djupare analys!

Vad är ett exempel på en contango?

Ett exempel på contango är när priset på en terminskontrakt (futures) för en råvara, som olja, är högre än det aktuella spotpriset (dagens pris).

Exempel: Antag att spotpriset för ett fat olja idag är 70 USD. Ett terminskontrakt för leverans om sex månader handlas till 75 USD. Detta är contango, eftersom framtida priset är högre än nuvarande pris. Orsaken kan vara förväntningar om stigande priser, lagringskostnader eller räntor.

Introduktion till Terminsmarknadens Dynamik

Terminsmarknader fungerar som en mekanism för prissäkring och spekulation. Deltagare, såsom jordbrukare, energibolag och finansiella institutioner, använder terminskontrakt för att hantera prisrisker. Terminskurvans form – contango eller backwardation – ger insikter om marknadens förväntningar och balansen mellan utbud och efterfrågan. I Sverige är elmarknaden särskilt dynamisk på grund av beroendet av förnybara energikällor, vilket gör terminskurvor till ett viktigt verktyg för analys.

Praktiska Exempel från Terminsmarknaden

Ett praktiskt exempel på contango i Sverige kan ses på elmarknaden under en mild sommar, när spotpriserna är låga på grund av god tillgång på vattenkraft. Terminskontrakt för vintern kan då handlas till ett högre pris, eftersom marknaden förväntar sig ökad efterfrågan. Ett exempel på backwardation inträffade under energikrisen 2022, när spotpriserna för el sköt i höjden på grund av minskad tillgång, medan längre kontrakt handlades lägre i förväntan om stabilisering.

Svenska Beskrivningar av Terminskurvor

I Sverige används terminskurvor ofta inom energi- och råvarumarknader. En uppåtlutande kurva (contango) beskrivs som en marknad där framtida priser är högre, ofta kopplat till förväntade kostnader eller säsongsbetonade variationer. En nedåtlutande kurva (backwardation) indikerar en marknad under press, där omedelbar tillgång är knapp. Dessa beskrivningar är särskilt relevanta för aktörer på Nord Pool och andra handelsplattformar.

Contango: Prissättning på Framtida Leveranser

I contango återspeglar prissättningen av terminskontrakt kostnader för lagring, finansiering och försäkring, samt marknadens förväntningar om framtida prisrörelser. Till exempel kan ett svenskt jordbruksföretag som lagrar spannmål dra nytta av contango genom att sälja terminskontrakt till ett högre pris än dagens spotpris. Detta skapar incitament för lagring och bidrar till att stabilisera utbudet över tid.

Backwardation: Reaktion på Marknadsstörningar

Backwardation är ofta en reaktion på oväntade störningar, såsom produktionsbortfall eller geopolitiska händelser. På den svenska marknaden kan backwardation uppstå när vindkraftproduktionen minskar oväntat, vilket driver upp spotpriserna för el. Detta skapar möjligheter för producenter att sälja till höga priser i närtid, men det kan också signalera risker för konsumenter som inte säkrat sina priser i förväg.

Varför är bitcoin-terminer i contango?

Infografik om bitcoin-terminer i contango med tydlig graf, fullt synlig text och ikoner för marknadsförväntningar, räntekostnader, hävstångsefterfrågan och arbitragemöjligheter.

Bitcoin-terminer är i contango när priset på terminskontrakt är högre än det aktuella spotpriset, vilket innebär att marknaden förväntar sig att priset på bitcoin kommer att stiga i framtiden. Här är de vanligaste orsakerna till varför bitcoin-terminer ofta handlas i contango:

Marknadsförväntningar: Investerare och handlare är ofta optimistiska om bitcoins framtida pris, särskilt under tjurmarknader. Detta driver upp priset på terminskontrakt eftersom de förväntar sig att spotpriset kommer att vara högre vid kontraktets förfallodatum.
Räntekostnader och finansieringskostnader: När man handlar terminskontrakt finns det en kostnad för att hålla positionen, så kallad “cost of carry”. Detta inkluderar finansieringskostnader eller alternativkostnaden för att binda kapital. Contango återspeglar dessa kostnader, eftersom terminspriset måste kompensera för dem över tid.
Efterfrågan på hävstång: Många handlare använder terminskontrakt för att få hävstångsexponering mot bitcoin utan att behöva äga den underliggande tillgången. Denna efterfrågan kan pressa upp terminspriserna, särskilt på längre kontrakt, vilket förstärker contango.
Arbitragemöjligheter: Contango skapar möjligheter för arbitrage, där handlare kan köpa bitcoin på spotmarknaden och samtidigt sälja terminskontrakt till ett högre pris. Detta bidrar till att hålla contango-strukturen stabil, eftersom arbitragörer utnyttjar prisskillnaden.
Marknadsstruktur och likviditet: Kryptomarknader är ofta mindre likvida och mer volatila än traditionella finansmarknader. Detta kan leda till att terminspriserna avviker från spotpriset, särskilt för kontrakt med längre löptid, vilket bidrar till contango.

Varför är contango baisseartat?

Contango är inte nödvändigtvis baisseartat i sig, men det kan uppfattas som baisseartat i vissa sammanhang, särskilt för investerare i terminskontrakt eller råvaror. Här är en förklaring:

Contango innebär att priset på ett terminskontrakt är högre än det förväntade spotpriset vid kontraktets förfall. Detta inträffar ofta när marknaden förväntar sig att priset på den underliggande tillgången (t.ex. en råvara som olja) kommer att vara stabilt eller sjunka i framtiden, eller när det finns kostnader för lagring och finansiering (carry costs).

Vad är skillnaden mellan backwardation och carry?

Skillnaden ligger i prisrelationen och marknadens förväntningar. Backwardation reflekterar kortsiktig knapphet och fallande framtida priser, medan carry/contango indikerar överskott och stigande priser. Dessa dynamiker påverkar handelsstrategier, där backwardation kan gynna långa positioner och contango korta. Båda fenomenen är centrala för att förstå terminsmarknader och prissättning av råvaror.

Varför är oljeterminer i backwardation?

Oljeterminer är i backwardation när terminspriserna för olja är lägre för längre löptider jämfört med spotpriset, vilket signalerar stark omedelbar efterfrågan eller förväntningar om sjunkande priser i framtiden. De främsta orsakerna är:

Hög närtida efterfrågan: Geopolitiska spänningar eller oväntad konsumtion driver upp spotpriset, då köpare betalar premie för snabb leverans.
Låga lager: Minskade oljelager, exempelvis efter produktionsstörningar eller OPEC-beslut, skapar en “tight” marknad, vilket höjer spotpriset.
Geopolitiska faktorer: Sanktioner eller instabilitet i oljeproducerande länder minskar utbudet, vilket gör omedelbar olja dyrare.
Marknadsförväntningar: Förväntningar om framtida prisnedgångar, exempelvis från ökad skifferoljeproduktion eller svagare global efterfrågan, sänker terminspriserna.
Lagringskostnader: Höga kostnader eller begränsad lagringskapacitet minskar incitamentet att lagra olja.

Terminskurvor och Deras Betydelse

Terminskurvor är mer än bara grafer; de är ett fönster in i marknadens förväntningar och dynamik. I Sverige, där volatiliteten på el- och råvarumarknader kan vara hög, är förståelsen av contango och backwardation avgörande för att fatta informerade beslut. För investerare och företag ger terminskurvor insikter om när det är bäst att köpa, sälja eller lagra tillgångar. Dessutom fungerar de som en indikator på ekonomiska och geopolitiska trender som påverkar marknaderna.

Sammanfattningsvis är contango och backwardation inte bara tekniska termer utan nycklar till att förstå terminsmarknadens komplexitet. Genom att analysera terminskurvor kan aktörer på den svenska marknaden bättre navigera prisrisker och fatta strategiska beslut. Oavsett om det gäller el, jordbruksprodukter eller metaller, är dessa koncept avgörande för att skapa stabilitet och lönsamhet i en osäker värld.