Är det lönsamt att följa insiderköp?

Last Updated on 14 July, 2025 by Håkan Samuelsson

Att ta rygg på insiders – det vill säga att köpa aktier när företagsinsiders köper – är en strategi som lockar många privatinvesterare. Logiken är enkel: Insynspersoner som vd, styrelsemedlemmar och andra i ledningen känner sitt bolag bäst och kan antas köpa när de anser att aktien är undervärderad eller goda nyheter väntar. Men är det verkligen lönsamt att följa insiderköp? I den här artikeln dyker vi djupt i forskning och statistik för att besvara frågan. Vi går igenom vad insidersignalering innebär, vad akademiska studier (både svenska och internationella) visar om avkastningen, vilka mönster som är mest lovande, samt vilka fallgropar som finns.

Varför kan insiderköp ge en signal?

I teorin råder informationsasymmetri mellan företagsinsiders och vanliga investerare. Insiders har tillgång till detaljer om bolagets ekonomi, strategier och framtidsutsikter som allmänheten saknar. När en insider köper aktier med egna pengar signalerar det tilltro – de sätter pengar på att aktien är värd mer än marknaden tror. Tidigare forskning argumenterade att insiderköp fungerar som informativa signaler, särskilt i mindre bolag där marknaden är mindre effektiv. I sådana bolag kan en insider ha unika insikter som inte redan är inprisade i aktiekursen, vilket kan förklara varför aktiekursen ofta reagerar när insidertransaktionen offentliggörs.

Samtidigt förbjuder lagar insiders att handla på icke-offentlig information (det vill säga illegal insiderhandel är förbjuden). Alla insideraffärer måste rapporteras, i Sverige via Finansinspektionens insynsregister inom fem dagar. Marknaden borde alltså rimligen anpassa priset när dessa transaktioner blir kända – enligt den semi-effektiva marknadshypotesen ska offentlig information redan vara reflekterad i kurserna. Om man ändå kan systematiskt tjäna på att följa insiders, utmanas hypotesen om effektiva marknader. Faktum är att flera studier har funnit att det går att få abnormal avkastning med hjälp av offentliga insynsdata, något som strider mot en strikt tolkning av effektiva marknader.

Forskning och statistik: Följer aktier insiderköp?

Låt oss titta på vad empiriska studier säger. Kort svar: Ja – generellt tenderar aktier att överprestera efter att insiders köpt aktier. Men storleken på denna effekt beror på marknad, tidsperiod och specifika omständigheter. Här sammanfattar vi några nyckelresultat från både svenska och internationella studier:

Sverige

En studie av insiderhandel på Stockholmsbörsen fann att insiders i genomsnitt lyckades slå index efter sina köp. Över en sexmånadersperiod efter insynsköpet uppnådde insiders +6,2 % i abnormal avkastning totalt sett. Effekten var dock starkast i småbolag – insiders i Small Cap-bolag fick ca +16,3 % överavkastning på 6 månader, jämfört med i princip 0 % i Large Cap-bolag (0,6 %). Med andra ord, i mindre bolag verkade insiders köp ge en kraftig positiv signal, medan i stora bolag uteblev mervärdet nästan helt. Detta illustrerar att marknadens ineffektivitet tycks vara större bland småbolagen, där färre analytiker bevakar och mindre information är offentlig.

Det intressanta är om du som investerare kan dra nytta av denna effekt genom att köpa strax efter att insiderköpet blivit publikt. Samma svenska studie testade just detta: man antog att en outsider köper aktien 5 dagar efter insynspersonens köp (eftersom insiders måste rapportera inom 5 dagar) och håller i sex månader. Resultatet var uppmuntrande – en sådan strategi gav fortsatt överavkastning, framför allt i småbolag. För en portfölj som imiterade insiders köp i småbolag noterades ca +15 % abnormal avkastning på ett halvår, även efter att man dragit av antagna transaktionskostnader på 2 %. Strategin var alltså lönsam även för utomstående investerare, i synnerhet om man fokuserade på mindre bolag. Detta trots att marknaden haft några dagar på sig att reagera – vilket antyder att marknaden inte omedelbart prisar in all insiderinformation.

USA

Även i stora marknader som USA syns en liknande trend. Flera akademiska studier som analyserat decennier av data visar att insiderköp överträffar marknaden med ungefär 6 % till 10 % per år i snitt. En klassisk studie på insidertransaktioner 1975–1996 fann att insiders “köp-portfölj” slog marknaden med drygt +0,5 % per månad (≈6 % per år) i abnormal avkastning. Samma studie noterade att runt 25 % av den totala överavkastningen uppstod redan inom de första 5 dagarna efter insynsköpet och ungefär hälften inom den första månaden. Det antyder att marknaden börjar reagera snabbt, men inte fullt ut direkt – det finns en dröjande effekt som en efterföljande investerare kan utnyttja om hen agerar relativt snabbt. Samtidigt fann man att insiderförsäljningar i genomsnitt inte gav någon abnormal avkastning alls – med andra ord, insiders som grupp verkar inte kunna “varna” för kursfall bättre än marknaden, men deras köp signalerar ofta kommande uppgångar.

En färsk analys av S&P 500-bolagen 2010–2019 visade att aktiekursen efter insiderköp oftast överpresterade mot sitt normala snitt både på kort och lång sikt. I många fall var korttidsavkastningen dubbelt så hög som vanligt direkt efter insynsköpet, och på längre sikt (över år) låg fördelen runt +4 procentenheter över aktiens normala utveckling. Man fann att cirka 60 % av bolagen hade bättre avkastning än normalt efter insiderköp, medan cirka 40 % underpresterade. (Underpresterande fall tolkades som att vissa insiders kanske köper mest för att inge förtroende under tuffa tider – försök som inte alltid lyckas långsiktigt.)

Vilka insiderköp ger bäst resultat?

Alla insidertransaktioner är inte lika. Forskningen pekar på flera faktorer som påverkar hur signifikant och användbar en insiders affär är som signal. Här är några mönster som identifierats:

Bolagets storlek – småbolag vs. stora bolag

Som redan nämnts är insiderköp i mindre bolag oftast mer lönsamma att följa än de i stora bolag. Anledningen är troligen att informationsasymmetrin är större i småbolag – insiders sitter på mycket som marknaden inte vet, och det finns färre aktieanalytiker och mindre mediafokus på små företag. I stora, välbevakade bolag är det svårare för insiders att ha en unik informationsfördel; det mesta är redan känt och inprisat. Empiriskt har detta visat sig genom att nästan all överavkastning från insiders på Stockholmsbörsen kom från Small Cap-listan, medan Large Cap-insiders i princip inte slog index alls. Även internationellt har studier konstaterat att insiderhandel är en starkare indikator i småbolag än i large-cap-aktier.

Insiderns roll och position

Vem insidern är spelar roll. En vd eller CFO som köper kan ses som mer informativt än om en linjechef eller liten delägare gör det. Toppexecutives har ofta bäst insyn i företagets framtid. Flera studier bekräftar att köp av högre befattningshavare tenderar att föregås av större kursreaktioner och högre abnormal avkastning jämfört med köp av lägre befattningar. Exempelvis fann en studie av Stockholmsbörsen att insiderköp utförda av personer i ledande ställning (VD, styrelseordförande, styrelseledamot etc.) oftare följdes av tydligt positiva abnormalavkastningar, medan insiderförsäljningar generellt inte gav någon tydlig negativ överavkastning alls. Detta understryker att köpsignalen är viktigare – och att vem som köper adderar information.

“Cluster buying” – flera insiders samtidigt

En väldigt stark signal är så kallade klusterköp. Det innebär att flera insiders köper aktier i bolaget inom en kort period (ofta definierat som 2–30 dagar). Resonemanget är att om bara en insider köper kan det finnas personliga skäl (t.ex. investera sin bonus, eller överdriven optimism hos just den personen). Men om många insiders oberoende av varandra köper vid samma tillfälle tyder det på en gemensam uppfattning att aktien är undervärderad eller att goda nyheter är i antågande.

Forskningen stödjer detta: aktier med kluster av insiderköp presterar betydligt bättre än aktier med enstaka insiderköp. En studie visade att om minst tre toppinsiders köpte inom kort tid, så var den genomsnittliga abnormalavkastningen nästa månad cirka 2,1 %, att jämföra med cirka 1,2 % efter en ensam insiders köp (dvs nästan dubbelt). En annan studie fann att klusterköp gav nästan dubbelt så hög avkastning över 21 handelsdagar (cirka 3,8 % mot 2 % för enskilda köp) och att gapet ökade ytterligare över 3 månader. Dessutom reagerar marknaden starkare när insiderköp offentliggörs om det är fråga om ett kluster – priset justeras snabbare och med större utslag. För investerare betyder detta att klusterköp är en av de mest pålitliga insynssignalerna man kan hitta. Genom att fokusera på mönster där flera insynspersoner agerar samtidigt kan man filtrera bort mindre betydelsefulla insiderköp och öka träffsäkerheten i strategin.

Köp vs. sälj

Det är värt att poängtera igen – insiderköp är den signal man bör fokusera på. Insiderförsäljningar är svårare att tolka. En insider kan sälja av många skäl (diversifiering, skatteskäl, personlig likviditet) som inte nödvändigtvis betyder att aktien är övervärderad. Forskningen hittar sällan konsekvent negativ överavkastning efter insidersälj. Tvärtom visade flera studier att insiderförsäljningar inte gav någon statistiskt signifikant underavkastning alls i snitt. Undantag kan förstås finnas – ibland kan massiva insiderutförsäljningar signalera problem. Men generellt är köpindikationen mycket mer potent. För en investerare innebär detta: lägg större vikt vid när insiders köper, och fäst mindre avseende vid insiderförsäljningar.

Transaktionens storlek och frekvens

Storleken på insiderköpet spelar också roll. Ett litet symboliskt köp kanske inte är lika informativt som när en insider investerar en betydande summa (relativt sin lön eller innehav). Större insats tyder på högre övertygelse. Dessutom, om en insider köper upprepade gånger kan det förstärka signalen. Å andra sidan brukar marknaden redan reagera på första köpet, så upprepade köp av samma person ger inte lika stor ny information – om de inte ökar positionen markant. Nettoinsiderhandel (antal köp vs antal sälj i ett bolag under en period) är en annan indikator som vissa kvantitativa strategier följer – många köp och få sälj i närtid ses som positivt sentiment.

Risker och begränsningar

Trots den övertygande datan finns det några viktiga förbehåll och riskmoment för den som vill följa insiderköp i praktiken:

• Ingen garanti för framtiden: Historisk överavkastning till trots – varje insiderköp sker i unika omständigheter. Ibland köper insiders fel. Kanske överskattar de sin egen förmåga att vända skutan, eller så inträffar oförutsedda händelser (marknadschocker, pandemier etc.) som sänker aktien trots insiders optimism. Cirka 40 % av insiderköpen i en studie följdes faktiskt av underavkastning relativt index. Man kan alltså inte blåögt anta att varje insiderköp är en automatisk vinstlott – det ökar bara oddsen något i snitt.
• Tidsfördröjning och likviditet: Som utomstående investerare får du reda på insynsaffärer med en viss fördröjning (i värsta fall upp till fem handelsdagar i Sverige). Under den tiden kan aktiekursen redan ha rört sig. I stora bolag händer det ofta att kursen sticker upp samma dag som ett stort insiderköp rapporteras. För att efterlikna studiernas resultat bör man agera skyndsamt när informationen släpps. Dessutom kan småbolag – där effekten är störst – lida av låg likviditet. Det kanske inte alltid är enkelt att omsätta strategin i realiteten utan att påverka kursen, särskilt om man handlar med större belopp.
• Övriga faktorer och brus: Insiders är inte de enda med signaler. Ibland kan insiders köpa före planerade good news (som en stark kvartalsrapport som ännu inte är offentlig). Men marknaden kan också påverkas av makroekonomi, branschtrender eller helt orelaterade nyheter som inträffar efter insiderköpet. Dessa kan antingen förstärka eller motverka insynssignalens effekt. Det gör att utfallet för enskilda affärer varierar mycket. Diversifiering – att följa många insiderköp över tid – kan jämna ut och låta den statistiska genomsnittseffekten slå igenom. Men det kräver disciplin och eventuellt många affärer.
• Regulatoriska ändringar: Regelverken kring insynshandel kan förändras. Efter EU:s Mar-regelverk 2016 skärptes rapporteringskraven och straffen för sen rapportering. Viss forskning har indikerat att överavkastningen från insiders minskade något efter hårdare regler, även om den inte försvann. Skulle lagstiftningen ändras ytterligare (t.ex. kortare rapporteringsfrist eller nya restriktioner) kan möjligheten att följa insiders bli annorlunda i framtiden.
• Psykologiska fallgropar: Att följa insiders kräver också att man inte dras med i överdriven entusiasm. Om ett bolag har fundamentala problem är det inte säkert att ett insiderköp räddar situationen. Ibland köper insiders för att “sända en signal av förtroende” till marknaden, men om problemen kvarstår kan kursen fortsätta falla. Som investerare bör du kombinera insynssignaler med egen analys. Se insiderköp som en pusselbit bland flera (bolagets finanser, konkurrensläge, makro etc.).

Är det värt att ta rygg på insiders?

Överlag visar både data och erfarenhet att insiderköp kan vara en värdefull signal. Insiders slår ofta marknaden när de köper, särskilt i mindre bolag och när flera högt uppsatta personer köper samtidigt. För en privat investerare finns det alltså potential att förbättra sin avkastning genom att uppmärksamma insynshandel. Men det kräver en metodisk ansats och förståelse för nyanserna. Här är några konkreta råd och slutsatser för den som vill följa insiders på ett smart sätt:

1. Fokusera på insiderköp, inte sälj. Det är insiderköpen som i snitt ger överavkastning. Försäljningssignalernas prognosförmåga är svagare, så lägg huvudvikten vid köpsidan.
2. Småbolag ger större effekt. Insiders köp i mindre bolag är mest värda att följa – där har de störst informationsövertag och studier visar betydande överavkastning. I stora bolag är signalen mer tveksam.
3. Högre befattning = starkare signal. Om vd, finanschef eller styrelseordförande köper aktier, tolka det som extra positivt. Toppinsiders har ofta bäst koll och deras affärer har visat sig mer träffsäkra på att förutspå kursuppgång.
4. Flera insiders samtidigt (kluster) är guld. Ett bolag där flera ledande personer köper inom kort tid bör hamna på din radar. Klusterköp har dubbelt så hög avkastning jämfört med enskilda köp i studier. Samstämmiga köp tyder på att något stort är på gång.
5. Agera snabbt men genomtänkt. Vänta inte för länge med att köpa om du ska följa en insideraffär – en stor del av kursreaktionen sker inom de första veckorna. Men gör alltid din hemläxa: kolla varför insiders kan tänkas köpa och om bolaget har sunda fundamenta.
6. Diversifiera och ha tålamod. Inte varje insynsaffär blir rätt, så sprid riskerna om du bygger en insiderstrategi. Ha en portfölj av flera bolag där insiders nyligen köpt, hellre än att satsa allt på ett case. Ge det också lite tid – ofta ser man effekt inom några månader, inte över en natt.
7. Håll dig informerad löpande. Insynshandel sker dagligen. Använd verktyg som Finansinspektionens register (för svenska aktier) eller sajter som OpenInsider (för USA) för att följa nya insidertransaktioner. På så vis kan du upptäcka intressanta insiderköp i realtid och slipper agera med för stor eftersläpning.

Sammanfattning

Insiderköp är en bevisat effektiv signal, särskilt i småbolag och vid klusterköp av högt uppsatta personer. För dig som investerare finns det möjlighet att öka din avkastning genom att observera och agera på insynshandel – men det kräver disciplin, analys och ett brett perspektiv. Använd signalen som en pusselbit, inte en ensam beslutsgrund.

Källor: Lakonishok & Lee (2001), Jeng et al. (1999), Finansinspektionen, OpenInsider, Kang et al. (2018), Uppsats Lunds universitet (2022), Wharton/SEC-data, Nasdaq Nordic.