Kassaflödesanalys – Lär dig vad som är viktigt med kassaflöde och aktier

Vad är kassaflödesanalys?

En kassaflödesanalys, även kallad kassaflödesrapport eller på engelska “cash flow statement,” visar hur ett företags likvida medel förändras över en viss period. Den redovisar in- och utflöden av pengar och ger en tydlig bild av företagets likviditet, det vill säga dess förmåga att betala räkningar och finansiera sin verksamhet. Till skillnad från resultaträkningen, som kan påverkas av bokföringsmässiga justeringar som avskrivningar, fokuserar kassaflödesanalysen på faktiska pengar som rör sig i företaget. Detta gör den till en mer objektiv källa för att bedöma finansiell hälsa.

Analysen delas in i tre huvudsakliga delar: kassaflöde från den löpande verksamheten, investeringsverksamheten och finansieringsverksamheten. Genom att granska dessa flöden får både investerare och företagare insikt i hur pengarna genereras och används, vilket är avgörande för att bedöma ett företags stabilitet och framtida potential.

Varför är kassaflödesanalys viktig?

Kassaflödesanalys är viktig eftersom den avslöjar ett företags förmåga att generera och hantera likvida medel, vilket är livsnödvändigt för dess överlevnad. För investerare är kassaflödet ett centralt verktyg för att värdera aktier, eftersom det visar hur väl ett företag kan finansiera sin verksamhet, betala skulder och ge utdelningar utan att behöva låna pengar. Till skillnad från resultaträkningen, som kan manipuleras genom bokföringsmetoder, är kassaflödet svårare att förvränga, vilket gör det till en pålitlig indikator på finansiell styrka.

För företagare ger kassaflödesanalysen insikt i hur effektivt pengarna används och vilka finansieringskällor som driver verksamheten. För större företag och börsnoterade bolag är det enligt årsredovisningslagen ett krav att inkludera en kassaflödesanalys i årsredovisningen om företaget uppfyller vissa kriterier, såsom en nettoomsättning över 80 miljoner kronor eller fler än 50 anställda. Denna analys hjälper ledningen att fatta strategiska beslut och säkerställa att företaget har tillräcklig likviditet för att möta framtida utmaningar.

Hur gör man en kassaflödesanalys?

En kassaflödesanalys består av tre huvudsakliga delar som tillsammans ger en helhetsbild av företagets likviditet. Dessa är:

• Kassaflöde från den löpande verksamheten: Detta inkluderar pengar från företagets kärnverksamhet, såsom försäljning, kundfordringar, betalningar till leverantörer och justeringar för icke-kassaflödespåverkande poster som avskrivningar.
• Kassaflöde från investeringsverksamheten: Här redovisas långsiktiga investeringar, såsom köp eller försäljning av anläggningstillgångar (t.ex. maskiner eller fastigheter) och värdepapper.
• Kassaflöde från finansieringsverksamheten: Detta omfattar finansiella transaktioner, såsom nyemissioner, lån, amorteringar och utdelningar till aktieägarna.

För att beräkna det totala kassaflödet summerar du nettot från dessa tre delar. Till exempel, om kassaflödet från den löpande verksamheten är 1 000 000 kronor, investeringsverksamheten är -200 000 kronor och finansieringsverksamheten är 150 000 kronor, blir årets kassaflöde 950 000 kronor. Denna information finns i företagets årsredovisning, som du kan hitta via Avanza, Nordnet eller företagets webbplats.

Fritt kassaflöde – Ett nyckeltal för investerare

Fritt kassaflöde (FCF, Free Cash Flow) är ett förenklat sätt att analysera kassaflödet och är särskilt användbart för investerare. Det beräknas genom att ta kassaflödet från den löpande verksamheten och subtrahera investeringsverksamhetens kassaflöde. FCF visar hur mycket pengar ett företag har kvar efter att ha finansierat sin dagliga verksamhet och sina investeringar, vilket kan användas till utdelningar, skuldåterbetalning eller återköp av aktier.

Till exempel, om ett företag har ett kassaflöde från den löpande verksamheten på 1 000 000 kronor och investeringar på 300 000 kronor, blir det fria kassaflödet 700 000 kronor. Ett positivt FCF indikerar att företaget genererar tillräckligt med pengar för att vara finansiellt flexibelt, medan ett negativt FCF kan signalera att företaget är beroende av lån eller kapitaltillskott. Använd verktyg som Börsdata, Avanza eller Nordnet för att snabbt hitta ett företags FCF och jämföra det med konkurrenter.

Värdemultiplar med fritt kassaflöde

Fritt kassaflöde används ofta i värdemultiplar för att värdera aktier och jämföra bolag. De vanligaste multiplarna är:

P/FCF (Price to Free Cash Flow): Detta nyckeltal dividerar aktiens pris med det fria kassaflödet per aktie. Ett lågt P/FCF-värde, exempelvis under 15, kan indikera att aktien är undervärderad i förhållande till dess kassaflöde. Om en aktie kostar 100 kronor och FCF per aktie är 10 kronor, blir P/FCF 10, vilket kan vara attraktivt jämfört med konkurrenter.

EV/FCF (Enterprise Value to Free Cash Flow): Denna multipel dividerar företagets totala värde (börsvärde plus nettoskuld) med FCF. Ett lågt EV/FCF-värde signalerar att företaget är billigt i förhållande till dess förmåga att generera kassaflöde. Till exempel, om ett företag har ett börsvärde på 1 miljard kronor, en nettoskuld på 200 miljoner kronor och ett FCF på 100 miljoner kronor, blir EV/FCF 12 (1,2 miljarder ÷ 100 miljoner).

Dessa multiplar är enkla att hitta via aktiescreeners på Avanza, Nordnet eller Börsdata, och de hjälper dig att identifiera aktier med starka kassaflöden till ett rimligt pris.

Diskonterat kassaflöde (DCF) – Ett avancerat verktyg

Diskonterat kassaflöde (DCF, Discounted Cash Flow) är en avancerad metod för att värdera ett företag baserat på dess framtida kassaflöden. DCF-metoden uppskattar värdet av framtida kassaflöden genom att diskontera dem till ett nuvärde, med hänsyn till tidsvärdet av pengar och riskpremien. Formeln är komplex, men i grunden innebär den att du prognosticerar framtida FCF, väljer en diskonteringsränta (ofta baserad på företagets kapitalkostnad) och beräknar summan av de diskonterade kassaflödena.

Till exempel, om ett företag förväntas generera 100 000 kronor i FCF nästa år och diskonteringsräntan är 10 %, är nuvärdet av det kassaflödet 90 909 kronor (100 000 ÷ 1,1). Genom att upprepa detta för flera år och summera resultaten får du företagets totala värde. DCF är särskilt användbart för långsiktiga investerare, men det kräver noggranna antaganden om tillväxt och räntor. Använd DCF-kalkylatorer på Avanza eller Nordnet för att förenkla processen, men var medveten om att små fel i antagandena kan ge stora avvikelser i resultatet.

Direkt vs. indirekt metod för kassaflödesanalys

Kassaflödesanalys kan utföras med två metoder: den direkta och den indirekta. Den indirekta metoden är vanligast och börjar med resultaträkningens nettoresultat, som justeras för icke-kassaflödespåverkande poster som avskrivningar, nedskrivningar och förändringar i rörelsekapital (t.ex. kundfordringar och leverantörsskulder). Detta ger en tydlig bild av kassaflödet från den löpande verksamheten.

Den direkta metoden fokuserar istället på faktiska in- och utbetalningar, såsom försäljningsintäkter och betalningar till leverantörer. Denna metod är mer tidskrävande men kan ge en mer detaljerad bild av pengarnas rörelse. De flesta börsnoterade bolag använder den indirekta metoden i sina årsredovisningar, eftersom den är enklare att integrera med bokföringen. Som investerare kan du hitta dessa uppgifter i årsredovisningen på Avanza eller Nordnet och använda dem för att bedöma företagets likviditet.

Vanliga manipulationer av kassaflödesanalys

Ett viktigt perspektiv är att kassaflödesanalys, trots sin objektivitet, kan manipuleras för att ge en mer positiv bild av företagets finanser. Företag kan förbättra sitt kassaflöde tillfälligt genom att skjuta upp betalningar till leverantörer, vilket ökar likviditeten men skapar framtida skulder. Ett annat vanligt tillvägagångssätt är att sälja kundfordringar (fakturaförsäljning) för att snabbt få in pengar, vilket förbättrar kassaflödet men ofta till en kostnad i form av avgifter. Vissa bolag kan också inkludera engångsintäkter, såsom vinster från försäljning av tillgångar eller derivat, som inte är hållbara på lång sikt.

Som investerare bör du vara vaksam på dessa metoder. Granska årsredovisningens noter och jämför kassaflödet med resultaträkningen för att identifiera avvikelser. Om ett företag har ett starkt kassaflöde men höga skulder, kan det vara ett tecken på manipulation. Använd verktyg på Avanza, Nordnet eller Börsdata för att analysera trender i kassaflödet över flera år och undvika att dra förhastade slutsatser.

Kassaflödesanalys och utdelningspolicy

Ett oväntat perspektiv är hur kassaflödesanalysen påverkar ett företags utdelningspolicy. Företag med starkt fritt kassaflöde har större möjlighet att betala utdelningar utan att behöva låna pengar eller sälja tillgångar. Till exempel, ett bolag som H&M eller Telia, med stabila kassaflöden från den löpande verksamheten, kan upprätthålla höga utdelningar även i tuffa tider. Omvänt kan ett företag med negativt FCF, som finansierar utdelningar med lån, vara en varningssignal för investerare. Genom att analysera kassaflödet från finansieringsverksamheten i årsredovisningen kan du se om utdelningarna är hållbara eller om företaget riskerar att minska dem i framtiden.

För att bedöma utdelningens hållbarhet, dividera utdelningen per aktie med FCF per aktie. Om förhållandet är under 80 %, är utdelningen sannolikt hållbar. Kontrollera detta nyckeltal på Avanza eller Nordnet för att identifiera stabila utdelningsaktier.

Hur påverkar branschen kassaflödesanalysen?

Kassaflödesanalysens betydelse varierar beroende på bransch, vilket är ett viktigt men ofta förbisedd perspektiv. I kapitalintensiva branscher, som fastigheter eller industri, är kassaflödet från investeringsverksamheten ofta negativt på grund av stora investeringar i fastigheter eller maskiner. Till exempel kan ett fastighetsbolag som Castellum ha negativt FCF på kort sikt på grund av fastighetsköp, men starka hyresintäkter kan säkerställa långsiktig likviditet. I kontrast har teknikbolag, som Spotify, ofta höga kassaflöden från den löpande verksamheten men lägre investeringsbehov, vilket gör deras FCF attraktivt.

För att göra en rättvis analys, jämför kassaflödet inom samma bransch. Ett lågt FCF i en kapitalintensiv bransch är inte nödvändigtvis negativt, medan det kan vara en varningssignal i en tjänstebaserad bransch. Använd sektorspecifika nyckeltal på Börsdata eller Nordnet för att sätta kassaflödet i kontext.

Hur använder man kassaflödesanalys som investerare?

Som investerare kan du använda kassaflödesanalysen för att bedöma ett företags finansiella styrka och investeringspotential. Börja med att granska årsredovisningen, som finns tillgänglig via Avanza, Nordnet eller företagets webbplats, och fokusera på följande:

Likviditet: Ett positivt kassaflöde från den löpande verksamheten indikerar att företaget kan täcka sina dagliga kostnader. Investeringar: Negativa kassaflöden från investeringsverksamheten kan vara positiva om de finansierar tillväxt, men de bör balanseras av starka operativa flöden. Finansiering: Om företaget finansierar utdelningar eller återköp med lån, kan det vara en risk. Fritt kassaflöde: Använd FCF för att bedöma hur mycket pengar som är tillgängliga för utdelningar eller skuldåterbetalning. Värdering: Använd P/FCF, EV/FCF eller DCF för att jämföra företagets värde med dess kassaflöde.

Kombinera kassaflödesanalysen med andra nyckeltal, som P/E-tal, soliditet och skuldsättningsgrad, för att få en helhetsbild. Plattformar som Avanza och Nordnet erbjuder verktyg för att snabbt analysera dessa nyckeltal och jämföra bolag.

Begränsningar med kassaflödesanalys

Även om kassaflödesanalysen är ett kraftfullt verktyg har den begränsningar. Ett positivt kassaflöde garanterar inte lönsamhet, eftersom företag kan ta lån för att öka likviditeten utan att förbättra vinsten. Omvänt kan ett lönsamt företag ha negativt kassaflöde om det binder kapital i kundfordringar eller lager. Branschskillnader gör också att kassaflödet måste tolkas i kontext – ett negativt FCF i en tillväxtbransch som teknik kan vara acceptabelt, medan det är problematiskt i en stabil bransch som dagligvaror.

Manipulation är en annan risk. Företag kan förbättra kassaflödet genom att skjuta upp betalningar eller sälja tillgångar, vilket döljer underliggande problem. Granska därför alltid årsredovisningens noter och jämför kassaflödet med balans- och resultaträkningen för att få en mer komplett bild.

Vanliga frågor om kassaflödesanalys

Vad är kassaflödesanalys? En kassaflödesanalys visar hur ett företags likvida medel förändras genom in- och utflöden från den löpande verksamheten, investeringar och finansiering.

Varför är kassaflöde viktigt för aktier? Kassaflödet visar företagets förmåga att generera pengar, betala skulder och finansiera utdelningar, vilket är avgörande för att värdera aktier.

Vad är fritt kassaflöde? Fritt kassaflöde (FCF) är kassaflödet från den löpande verksamheten minus investeringar, och visar hur mycket pengar som är tillgängliga för aktieägarna.

Kan kassaflödesanalysen manipuleras? Ja, företag kan manipulera kassaflödet genom att skjuta upp betalningar eller sälja tillgångar, så granska alltid underliggande siffror.

Hur använder jag kassaflödesanalys för investeringar? Använd FCF, P/FCF, EV/FCF och DCF för att värdera aktier, och jämför kassaflödet med andra nyckeltal via Avanza eller Nordnet.

Sammanfattning

Kassaflödesanalys är ett oumbärligt verktyg för investerare och företagare som vill förstå ett företags finansiella hälsa. Genom att analysera kassaflödet från den löpande verksamheten, investeringar och finansiering får du insikt i företagets likviditet, investeringspotential och utdelningskapacitet. Fritt kassaflöde och värdemultiplar som P/FCF och EV/FCF gör det enklare att värdera aktier, medan DCF-metoden erbjuder en avancerad approach för långsiktiga investerare. Var medveten om riskerna för manipulation och branschskillnader, och använd plattformar som Avanza, Nordnet eller Börsdata för att granska årsredovisningar och nyckeltal. Genom att kombinera kassaflödesanalys med andra finansiella mått kan du fatta informerade investeringsbeslut och bygga en stabil portfölj.